世界热文：企业内部人士如何看待股市

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企业内部人士的行为表明，股市前景是中性的。

这是个好消息，因为不久之前他们还在大举抛售自己公司的股票。例如，去年五月初的情况就是这样，在随后的五个月里，标准普尔500指数下跌了14%。

最新数据中不太好的消息是，业内人士也没有大举买入。这就是去年9月和10月他们中的许多人在做的事情，当时标准普尔500指数上涨了15%。

密歇根大学(University of Michigan)金融学教授内贾赛勋(Nejat Seyhun)汇编的数据反映了目前来自内部人士的复杂信息。他只关注那些由公司高管和董事进行的内幕交易。他忽略了第三类法律定义的内部人士——公司最大的股东——所采取的行动，因为他的研究发现，追随他们并不能带来超越市场的优势。

Seyhun计算了一个内部人士情绪指数，该指数代表了经历公司高管和董事净内幕买入的上市公司的百分比。2月份迄今为止该指数为15.3%，明显低于26.3%的10年平均水平。图表描绘了该指数的三个月移动平均值，抹平了大部分逐月波动。你会注意到这个移动平均线在最近几个月也显著下降了。

Seyhun在一封电子邮件中说，低比例的内部人士净买入似乎发出了一个明确的看空信息，但这不是一个准确的解释。这是因为当内部人士卖出股票时，市场的表现会产生很大的不同。例如，如果内部人士在市场下跌时抛售股票，这将是特别利空的，因为这意味着内部人士对自己的股票很快会回升没有信心。

相比之下，在反弹时抛售往往更为良性，因为这可能仅仅意味着内部人士投机地利用股价高企的机会，将他们作为薪酬的一部分获得的部分股票套现。近几十年来，随着公司高管和董事的薪酬越来越多地来自股权授予，而非现金，这种不看空的抛售行为变得尤为普遍。

为了确认最近的内幕交易是否属于这种更为良性的类型，赛勋将最近的内幕交易分为两类:一类发生在近几周下跌的股票中，另一类发生在上涨的股票中。在前一类股票中，内部人士是净卖家，但在后一类股票中，内部人士买入的速度略高于平均水平。

根据Seyhun的说法，底线是什么？虽然内部人士发出的信号不是“一个非常积极的信号……至少不是不祥的信号。”